奶粉和米粉業務國內品牌市場佔有率爲第一和第二名。2011年銷售收入和淨利潤分別達到47.3億元和4.37億元,12年上半年奶粉業務佔比達到92.75%。公司嬰幼兒配方奶粉市場佔有率10.8%;
營養米粉的市場佔有率達到21.57。
未來生育高峯的來臨以及消費結構升級等將爲我國嬰幼兒食品市場將迎來更大的的發展機遇。未來十幾年,20歲-29歲生育旺盛期婦女數量將形成一個高峯。EUROMONITOR預測,我國嬰幼兒配方奶粉市2011-2016年複合增長率達到15.6%。
公司奶粉定位高端,受益於高端化的需求趨勢。三聚氰胺事件後,外資品牌快速佔領國內市場份額。國內企業銷售則出現分化:伊利、貝因美、合生元等因品質保證而銷售規模擴大、市佔率提高。
近年儘管面臨外資品牌的強大攻勢,公司仍然通過專業化的品牌、過硬的品質和渠道拓展實現了奶粉市場佔有率的穩步提高。
未來的競爭焦點在於二三線城市,公司正在精工細作、逐步推進。
預計未來實力雄厚、研發能力強、熟悉市場環境的國產品牌將通過二三線市場的精耕和產品升級,逐步擴大市場份額,重回高端市場。貝因美的銷售網點已面向全國,市場分佈進一步合理。
給予“增持”的投資評級。預計公司12-14年的每股收益爲1.13元、1.43元、1.61元,動態市盈率在乳品公司中處於低位。公司是嬰幼兒奶粉最直接的投資標的,儘管面臨外資奶粉企業的強大競爭,但公司將受益於行業發展。同時重新調整計劃生育政策的討論不絕於耳,也將爲公司帶來交易性機會。大股東在12年4月份增持了公司股份(增持平均價格爲21.16元),顯示集團對於公司未來發展的信心。
風險提示。食品安全風險;管理層不穩定風險。
