從招股書披露的業績情況看，即便是不考慮2020年疫情影響，公司在2019年的業績也沒有體現出比較強的成長性。整體來看，從財務指標來說，共同藥業的產品並不像招股書裏寫的那麼暢銷，尤其是應收賬款和存貨的居高不下，…
原標題：40歲生娃，輔助生殖不是萬能藥
4月27日，著名經濟學家任澤平發文稱，“建議放開生育、放開三胎政策不宜再推遲，形勢比人強。”
任澤平最近對人口非常重視，多次在各種不同場合發聲，建議放開三胎。然而事實上，別說三胎了，本來就成爲珍稀保護動物的90後們，連頭胎都不想生了。
2019年，個人所得稅改革，對子女教育支出進行扣除，儘管如此，對生育率也沒有特別明顯的提振。
所以，任澤平的這個放開三胎的建議，真實效果存疑。
如何才能讓年輕人們生孩子？
很簡單，減輕就業壓力，高收入，大房子。
一、僞三胎概念股：共同藥業
2016年剛全面放開二胎政策的時候，最忙碌的不是最適齡的85後，而是70後。但40歲上下的高齡，身體上難免有些困難，很多家庭不得不求助醫學手段。
對於高齡孕產婦來說，遇到的最常見的生育問題，是激素問題。
2021年4月，一家專業從事孕激素類中間體生產的企業登上了創業板，它就是共同藥業。
數據來源：同花順iFind，製圖：星空數據
從招股書披露的業績情況看，即便是不考慮2020年疫情影響，公司在2019年的業績也沒有體現出比較強的成長性。
2017-2019 年，公司營業收入分別爲 33,369.22 萬元、43,730.17 萬元、46,480.19萬元，淨利潤分別爲 4,743.87 萬元、7,067.79 萬元、7,299.64 萬元，呈持續增長趨勢；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲 4,899.00 萬元、6,692.20 萬元和 5,817.76 萬元，2019 年度較上年同期存在下滑，主要系 2019 年生產人員增加、應收賬款壞賬準備增加、利息費用增加所致。
到了2020年，受到疫情影響，則出現了淨利潤的下滑。
二、超低毛利率，低到塵埃裏
醫藥行業是個非常有意思的行業，既有恆瑞醫藥這種毛利率堪比茅臺的超強盈利能力企業，也有毛利率低的和化工品一樣的魯抗醫藥。
背後的原因，是因爲從事的醫藥類型不同，比如恆瑞醫藥超過90%的高毛利產品，主要來自於創新藥；魯抗醫藥的毛利率極低，是因爲主營產品是技術含量不高的抗生素原料藥。
毛利率低到像化工品的本質，是因爲它其實就是一家化工企業。
數據來源：同花順iFind，製圖：星空數據
共同藥業呢？
招股書顯示，公司毛利率逐年下滑，到了2020年，已經下滑到22%左右。這在醫藥企業中，屬於非常低。
不過，並不是所有產品都這麼低的毛利，公司主要從事三大塊業務：加工費、起始物料、中間體。其中，中間體的毛利率能超過26%，相對較高。
在甾體藥物起始物料領域，公司是國內最大的供應商之一；在甾體藥物中間體領域，公司掌握了多種產品的生產技術，實現了起始物料至性激素類中間體的完整產品路線覆蓋，並能夠生產多種皮質激素類中間體和孕激素類中間體，產品線豐富，能夠滿足客戶的多元化需求並受到市場認可。
公司已與國內甾體藥物龍頭企業天藥股份、溢多利、以及國際知名製藥企業 CHEMO 和 AMRI 等國內外客戶建立了良好的合作關係。
三、經營風險
讀完公司的招股書，星空君還是陷入了比較大的困惑之中。
一般來說，近年來的大量招股書顯示，3、5個億營收規模的初創公司，上市前的業績往往是爆發式增長，複合增長率30%以上甚至更高。
而共同藥業的業績非常“沉穩”，這裏的沉穩並不是一個褒義詞，剛上市的公司就缺乏足夠的成長性，在新上市的光環褪去後，公司很難有足夠的業績來維持市值。
1、應收賬款居高不下
報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別爲 9,712.97 萬元、9,947.01 萬元、17,273.66 萬元和 21,156.80 萬元，佔當期營業收入的比例分別爲 29.11%、22.75%、37.16%和 104.70%。公司期末應收賬款金額較高。
這意味着公司的產品實際上競爭力並不太強，客戶賒銷居多，回款情況較差，帶來較大的壞賬風險。
2、存貨風險
除了應收款，公司的存貨佔比也非常高。
公司存貨賬面價值分別爲 10,253.25 萬元、19,415.12 萬元、24,349.06 萬元和21,046.88 萬元，佔各期末流動資產的比例分別爲 34.24%、45.16%、41.43%和 37.54%。
作爲流動資產的兩大“劣質”巨頭，應收款和存貨越高，說明公司的流動資產風險越大，資金佔用也就越大。
2020年，公司長短期借款超過2.22億，利息費用高達675萬元。
資金成本居高不下，資金鍊非常緊張，這也是公司急於上市的主要原因之一。
3、數據披露存疑
據招股書，A股的溢多利是公司重要客戶，但共同藥業披露的銷售金額與對方披露的採購額相差56.07%；除此之外，募投項目投資金額也和當地環保局公示金額高出50%。
四、總結
整體來看，從財務指標來說，共同藥業的產品並不像招股書裏寫的那麼暢銷，尤其是應收賬款和存貨的居高不下，帶給公司的資金壓力非常大。
公司的產品結構以中間體爲主，並非產業鏈中毛利最高的部分，缺乏自主品牌的拳頭產品，這樣質地的財報能夠順利上市，星空君倒是挺意外的。
可能和疫情期間放寬了部分行業的財務指標審覈有關。
